百家樂-通海證券基金首次給予美團賣出評級 上行風險主要是來自于三個方百家樂破解面-財神娛樂

　　前不久，中國通海證券基金的官方網站發布了一份評級報告。此次發布的報告中，首次給予美團賣出評級，目標價34.33港元。

　　這一數值，較昨日收盤價更是有37%的下跌空間。

　　中國通海證券表示：我們以非共識意見給予美團點評賣出評級，
因為市場似乎并沒有完全抵消其各部門競爭壓力不斷升級和對補貼的依賴導致周轉時間長于預期所產生的負面連鎖反應。近期核心產品外賣服務業的競爭壓力、預期至2021年共享單車服務持續虧損狀態以及成本超支壓縮利潤率的風險使我們對美團點評保持觀望態度。我們給予34.33港元的目標價，即意味美團點評有37%的下跌空間。

　　未來將面臨更多損失：競爭更加激烈，成本通脹和由于新舉措帶來的持續虧損應該會導致近期中期收益低于市場預期。我們預計2019年美團點評凈虧損人民幣87億元。在美團點評2018年第三季度和第四季度業績公布后，數據顯示2018年美團經營虧損逐漸擴大，我們一致認為應將美團點評2020年盈利預測下調60%。我們預測2020E營業利潤為人民幣12億元，這一數值比市場預期值低45%，主要是由于中國外賣行業營業收入博弈增長率放緩以及共享單車業持續虧損。(中國外賣業營業收入復合年均增長率由2016-2018年度的168%減至2018-2021年度的35%。)

　　騰訊的美團點評和阿里巴巴的餓了么將百家樂教學展開更激烈的競爭：隨著餓了么提高其市場份額至50%以上以及對自身留存用戶需求回饋，對美團點評外賣服務而言，2019年將是更加殘酷的一年。根據我們的敏感性分析，貨幣化率和騎手成本是對外賣行業息稅前利潤有重要影響的兩個波動因素。那么，一個更有競爭力的外賣服務部門就應做到抑制美團點評上行的貨幣化率，同時降低騎手成本的通脹程度。從2018第四季度的財務數據可以看出，外賣行業的利潤率同比降低1.5%，貨幣化率降低0.3ppt，GTV
同比持平。這些數據暗示我們中國外賣服務行業目前高度競爭的本質。

　　新舉措將會使得共享單車直到2021年仍然處于虧損狀態：在我們看來，公司尚未為其資本密集型的單車共享服務和網約車服務構造一個可持續盈利經營模式。我們預計新舉措將繼續拖累整體盈利能力，這迫使我們將虧損程度推高至基礎水平之上。我們預計美團點評2百家樂預測020年虧損83億元人民幣，
2021年的運營虧損為59億元人民幣。

　　首次覆蓋賣出評級：在缺乏明顯的上行催化劑，近期無顯著增長前景以及新舉措缺乏可見性的情況下，在2020年預期市盈率為82.4倍交易值下，美團點評股票看起來沒有吸引力。我們基于SOTP的PT為34.33港元，相當于51.5倍2020E的市盈率。

　　上行風險主要是來自于三個方面，第一：外賣服務行業GTV的加速增長，以及高貨幣化率導致周轉期加快;第二：商家滲透更快;第三：新舉措的表現優于預期。

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