大田金業講故事:美國奧蘭治縣老虎機簡介破產案

奧蘭治縣是美國加州的一個縣城,是美國最富庶的地方之一,被旅游指南描述為“最像電影、最像故事、最像夢”的地方。在奧蘭治縣的財務官位置上待了24年后,羅伯特·西特倫看上去是一個非常傳統的美國人。他一生都住在這個加州縣城里,管理著這個老虎機技巧教學縣74億美元的基金,這些錢包括縣政府發行市政債券籌集的巨額資金、縣公共機構和鎮政府的行政資金、退休金及公積金等,而西特倫的任務就是讓這些錢保值增值。

曾經的他在這個職位上干得并不差,20世紀90年代初,基金的投資收益率達到了9%,西特倫也成老虎機破解為美國最出名的地方財務官。在當時,像他這樣手握大把鈔票的闊佬不受華爾街的關注幾線上老虎機乎是不可能的。美林證券的債券經紀人邁克·斯塔門森盯上了他。兩人一拍即合,雙方業務往來日漸頻繁,直至共同制造了美國歷史上最大的縣級財政悲劇。

在斯塔門森的“幫助”下,西特倫利用奧蘭治縣總值74億美元的投資,又從不同的證券公司借貸了另外130億美元,買入短期的高信用級別債券。這些債券的回報是和利率變化相關聯的。與角子機玩法大多數金融衍生品一樣,這些債券的設計相當復雜,在奧蘭治縣能理解這種金融產品的人不多,甚至連西特倫本人也未必能理解。

但簡單地說,西特倫的投資組合盈利的前提是市場利率趨于下降,長期利率高于短期利率,并且長短期利率間的老虎機救援金差額不變甚至擴大。但不幸的是,市場利率的變化趨勢與他的預計正好相反,在高杠桿的作用下,投資出現了巨大的虧損。

1994年12月1日,奧蘭治縣公布了74億美元財政基金面臨16.9億美元虧損的事實,為了防止因暫時不能支付而導致債權人沽售資產和抵押品,以取得緩沖時間籌集資金以解決債務償還問題,奧蘭治縣及其財政基金向圣地安那聯邦法院申請破產保護。

西特倫顯然必須為這樣的損失負責,他最終被判刑一年。然而,在這起悲劇中,華爾街投行美林證券的角色也并不光彩。美林承認1993年和1994年兩年為奧蘭治縣買賣金融產品的傭金收入為6240萬美元,不過奧蘭治縣堅持這一數字要高得多。美林還承認斯塔門森在這兩年的收入為430萬美元。

華爾街投行的手段在這一事件中體現得淋漓盡致:設計出盡可能復雜的金融產品,通過巧舌如簧的經紀人賣給那些“傻有錢”的客戶,告訴他們這是又穩妥又高效的賺錢方式,然后坐收巨額傭金。可以說,華爾街的機關算盡加上當事人的投機貪婪心理造就了美國有史以來金額最大的縣級地方政府破產案。